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六氟磷酸锂价格去年以来跌幅超八成 天际股份拟募资21亿元扩产

发布日期:2023-10-20


 据Wind数据,2023年7月以来,六氟磷酸锂价格呈持续下跌趋势,价格从7月3日的16.75万元/吨下跌到10月19日的9.45万元/吨。相比2022年1月的高点59万元/吨,已跌去83.98%。

  而天际股份(002759.SZ)仍计划定增加码六氟磷酸锂产能。9月4日,天际股份发布《向特定对象发行股票并在主板上市募集说明书(注册稿)》(以下简称“定增说明书”),计划通过定增募资21.1亿元,主要用于新建3万吨六氟磷酸锂产能。

  值得注意的是,天际股份在六氟磷酸锂供不应求的时候开始推进此扩产项目,但目前六氟磷酸锂供不应求的局面已得到缓解,价格也大幅下跌。2021年四季度—2023年二季度,天际股份的毛利率由59.87%降低到12.67%,已逼近上市以来单季度毛利率低位。

  未来,六氟磷酸锂的需求面临不确定性。替代品双氟磺酰亚胺锂具有更优秀的性能,或将影响六氟磷酸锂的需求。

  Wind数据显示,截至10月19日收盘,天际股份股价为11.20元/股,今年以来累计下跌29.82%。ESG评级方面,天际股份WindESG评级为BB级,华证ESG评级为CCC级,商道融绿ESG评级为B-级,整体处于中等偏下水平。

  拟募21亿元,六氟磷酸锂规划产能翻倍

  据天际股份2023年半年报,天际股份的主要产品为六氟磷酸锂,为锂电池重要原材料。

  据天际股份2023年半年报,锂电池原材料主要有正极、负极、隔膜和电解液四大类,其中电解液的核心成分为电解质,而六氟磷酸锂是目前主要的电解质材料之一。

  2023年半年报显示,截至2023年6月末,天际股份拥有六氟磷酸锂产能1.82万吨,是国内六氟磷酸锂第三大厂商。

  2023年3月4日,天际股份发布定增说明书(注册稿),计划募资21.10亿元,其中5亿元用于补充流动资金,16.10亿元用于建设“江苏泰瑞联腾材料科技有限公司3万吨六氟磷酸锂、6000吨高纯氟化锂等新型电解质锂盐及一体化配套项目”(以下简称“3万吨六氟磷酸锂项目”)。

  这一项目落成后,将使天际股份的六氟磷酸锂产能由目前的1.82万吨增加到4.82万吨,再加上目前对现有生产线进行的技改,产能最终将达到5.20万吨,为当前产能的2.86倍。

  据天际股份2023年半年报,3万吨六氟磷酸锂项目将分两期建设,第一期已于2023年一季度开始建设,将在2024年建成并释放产能。2024—2025年规划再建六氟磷酸锂年产能1.5万吨,2025年产能爬坡,预计2026年产能全部释放。

  供需关系改变,去年下半年产能利用率下滑近27个百分点

  定增说明书(注册稿)显示,3万吨六氟磷酸锂项目已取得了《江苏省投资项目备案证》(苏州审批备[2021]47号),也就是说,天际股份的这一项目早在2021年就已有清晰的规划。然而,新能源行业变化迅速,从2021年到2023年,六氟磷酸锂已由供不应求转为供过于求。

  据天际股份定增说明书(注册稿),2020年下半年以来,六氟磷酸锂相关企业纷纷规划扩建产能,导致六氟磷酸锂行业总产能在2022年有较大幅度的增加,同比增长了57.68%。

  在中国,六氟磷酸锂产能最高的企业是天赐材料(002709.SZ),其在2022年年报中表示,由于电解液上游(包括六氟磷酸锂)扩张增速过快,电解液原料的释放已明显大于实际需求,导致电解液核心原材料出现不同程度过剩。

  百川盈孚网站显示,2022年7月,国内六氟磷酸锂开工率为79.51%,2022年12月开工率为79.70%,2023年4月开工率降至33.09%,2023年6月开工率回升至65.24%,9月为70.08%,但依然低于2022年12月的开工率79.7%。

  而天际股份的产能利用率早在2022年下半年便出现下滑迹象。

  2022年半年报显示,报告期内,天际股份年产8160吨六氟磷酸锂生产装置保持满产满销,实现六氟磷酸锂产量5188吨,销量5160吨,产能利用率高达127.16%。

  据2022年年报显示,报告期内,天际股份六氟磷酸锂产能为11493.33吨,产量为12639.22吨,产能利用率为109.97%。据此计算,天际股份2022年下半年的产能利用率为100.51%,虽仍处于高位,但较上半年明显下滑。

  天际股份在2023年半年报中并未披露六氟磷酸锂产量与产能利用率,截至2023年6月末,该公司六氟磷酸锂产能为1.82万吨,较2022年上半年大幅增长,2023年上半年产能利用率存在进一步下滑的风险。

  二季度毛利率已接近历史低位

  在六氟磷酸锂供需关系变动的影响下,天际股份的毛利率也出现下跌。据Wind数据,如图表2所示,分季度看,2019年以来,天际股份毛利率于2021年四季度达到最高值59.87%,随后连续下跌,到2023年二季度,仅剩12.67%,已逼近2020年三季度的低位12.54%。

  在定增说明书中,天际股份表示,2022年公司毛利率下滑,是因为原材料氟化锂及其核心材料碳酸锂价格大幅上涨,且维持在高位。在2023年半年报中,天际股份表示,2023年上半年公司毛利率下跌,是因为六氟磷酸锂的价格与原材料碳酸锂的价格出现了暂时性错配。

  如图表3所示,据Wind数据,2022年,碳酸锂价格处于高位,但六氟磷酸锂价格下滑明显。

  如图表3所示,据Wind数据,六氟磷酸锂价格由2021年12月31日的56.50万元/吨降至2023年6月30日的16.75万元/吨,减少70.35%;而六氟磷酸锂的原材料碳酸锂的价格则由2021年12月31日的27.51万元/吨增加到2023年6月30日的30.68万元/吨,增长11.53%。

  国内六氟磷酸锂产能排名前二的龙头企业天赐材料(002709.SZ)、多氟多(002407.SZ)相关业务同样出现毛利率下滑的现象。

  天赐材料六氟磷酸锂业务纳入锂离子电池材料业务,据天赐材料各期报告,2021年、2022年、2023年上半年,锂离子电池材料业务毛利率分别为36.03%、38.55%、30.04%,2023年上半年出现下跌。

  多氟多的六氟磷酸锂业务纳入新材料业务,据多氟多各期报告,2021年、2022年、2023年上半年,新材料业务毛利率分别为50.78%、38.36%、19.93%,出现明显下跌。

  六氟磷酸锂面临替代风险

  六氟磷酸锂是天际股份的主要收入来源,2023年上半年,六氟磷酸锂的营业收入占比为79.98%。然而,六氟磷酸锂的需求面临着替代品的威胁。

  据中信证券2021年12月发布的研报,六氟磷酸锂具有化学性质不稳定、低温环境下效率严重不足等缺陷,逐渐无法跟上锂电池发展的需求。据国金证券2021年10月发布的研报,同样是电解质锂盐,双氟磺酰亚胺锂相比六氟磷酸锂拥有分解温度高、氧化电压低、热稳定性高、低温性能好、循环寿命高等多个优点,可以有效提高锂电池的安全性能、高低温性能。

  据GGII数据,2022年中国双氟磺酰亚胺锂需求量超1.1万吨,同比增长超60%,预计到2027年中国双氟磺酰亚胺锂需求量有望超7万吨,2022—2027年CAGR超45%。

  2022年,中国六氟磷酸锂生产量排名前二的天赐材料、多氟多都已在建设双氟磺酰亚胺锂生产线。天赐材料2023年半年报显示,其项目“九江新动力年产2万吨双氟磺酰亚胺锂项目”已由在建工程转为固定资产,多氟多2022年年报显示,其1万吨双氟磺酰亚胺锂项目一期已经开工,2023年将陆续投产。

  与这两家竞争对手相比,天际股份2023年半年报中与双氟磺酰亚胺锂相关的信息仅有一句“双氟磺酰亚胺锂等新型锂盐正处于研发推进当中”。

  另外,钠电池相比锂电池具有低成本、高安全性的优势,量产后,或将对锂电池的需求造成影响,进而对六氟磷酸锂的需求造成影响。联储证券于2023年6月发布的研报显示,钠离子电池主要生产制备技术已基本成熟,处于量产的前夜。

  面对钠电池这一机遇,多氟多、天赐材料已有所行动。多氟多在2022年年报中表示,其为国内最早商业化量产六氟磷酸钠的企业之一,目前具备年产千吨级的生产能力,且具备将自身六氟磷酸锂产线高效切换六氟磷酸钠产线的工艺技术,在《2023年8月31日投资者关系活动记录表》中多氟多表示,其已中标某大型央企和车企的钠电池联合开发项目。

  而天赐材料在其2022年年报中表示,其六氟磷酸钠、双氟磺酰亚胺钠产品已处于大试阶段。在2023年半年报中表示,其已拥有六氟磷酸钠的技术储备,产能上可实现现有产线的快速切换。

  作为对比,在2023年半年报中,天际股份仅表示,其“在六氟磷酸钠的技术方面有丰富的技术沉淀,形成较好的竞争优势”,并未介绍具体行动。


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